新股研报 浦林成山(1809)：我国第五大国内全钢子午线轮胎制造商

  原标题：新股研报 浦林成山(1809)：我国第五大国内全钢子午线轮胎制造商

  本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析员陈伯豪，文中观念不代表智通财经观念。

  - 浦林成山(1809)为我国第五大国内全钢子午线轮胎制造商，以销售收入计，替换轮胎分部中排行第三，并具有「浦林」、「成山」、「澳通」及「富神」四大轮胎品牌，于1976年由控股股东成山集团建立

  - 每股招股价为5.89元至7.5元，集资最多10.13亿元，上市开支约5,800万

  - 以上限价7.5元核算，市值约47.6亿元(以17年盈余约2.3亿元人民币核算，市盈率约18倍)

  - 揭露出售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

  - 15至17年收入分别为人民币35.2亿元、38.2亿元、48.4亿元，本年首三个月收入为13.5亿人民币

  - 15至17年毛利分别为人民币6.98亿元、8.27亿元、7.68亿元，本年首三个月毛利为2.61亿人民币

  - 15至17年溢利分别为人民币1.63亿元、2.91亿元、1.73亿元，本年首三个月溢利为1.08亿人民币

  - 15至17年经调整溢利分别为人民币1.67亿元、3.46亿元、2.3亿元(不计入优先股的公允价值改变)

  - 公司自15年至17年全钢子午线%的复合年增加率增加，大幅高于职业平均值2.5%

  - 公司近年毛利率起浮，首要因为17年天然橡胶及合成橡胶价格的上升，令毛利率16年年度的21.7%下降至17年度的15.9%，因而公司本钱极易遭到上游橡胶原材料价格改变的涉及

  - 集资所得其间约40.5%将用于山东省荣成市的全钢子午线轮胎产能扩张榜首及第二阶段的出资；约19.8%用于半钢子午线%用于海外出资

  - 公司曾与伊朗、敍利亚等被美国制裁的国家买卖，涉资共逾150万美元，并经由美国银行处理金钱。本年3月底，公司已向美国海外财物操控办公室提交自愿性发表材料，并预期当局会以警示函方式结案，公司表明，递送陈述后暂未收到美国回应，但以为以公司的往绩和体现，信任不会被施加巨额处置，故对成绩影响细微

  - 公司上一年度销售额58.8%来自内地、17.7%来自美洲，公司日后将寻求收买或兴修海外生产基地，以应对中美贸易战

  - 公司上一年对美国的销售额佔销售总额12.9%，招股书中指，关税名单中包含出口至美国的轮胎。因为美国拟于2019年将额定关税进步至25%，将对新发展遭到严重晦气影响

  - 引进三名根底出资者，合共认购3,180万美元股份，禁售期六个月，以招股中心价6.7元核算，占新股出售股份约27%

  - 15年7月︰我国重汽(3808)为其上市前出资者，上市后持股9.98%，每股作价4.95元，较招股中心价折让约26%，禁售期六个月

  - 成山集团持股68.76%(公司董事长车宏志的车氏家庭成员具有成山集团76.76%权益)

  - 浦林成山(1809)为我国第五大国内全钢子午线年全钢子午线%的复合年增加率增加，大幅高于职业平均值2.5%，但公司本钱遭到上游橡胶原材料价格改变的涉及，导致毛利率动摇

  - 招股书发表，美国宣告向自我国进口的产品(包含于公司出口至美国的一切轮胎)额定征收10%的关税，并拟于19年将额定关税进步至25%，公司上一年对美国的销售额占总额12.9%，公司或需要向美国出口的产品交纳的额定关税

  - 以上限价核算，市值约47.6亿元(以17年盈余约2.3亿元人民币核算，市盈率约18倍)